www.5608.com

顶级赌场 > www.5608.com >

2017年量A股市场分成讲演

时间:2018-02-03

    1、A股市场分红概略

    (一)A股市场上市公司现金分红概况

    2017年,A股市场(基于中证全指,下同)国有2438家上市公司进行现金分红,数量占全体上市公司的75.5%,分红总数8050.24亿元,分辨高于上年同期的71.93%和6667.06亿元(如表1所示),分红上市公司数量比例和分红总额都有较为隐著的提降。分红的改善与羁系层持续增进上市公司分红以及上市公司本身盈利能力的改善有着十分稀切的闭系。起首,2017以来证监会对恒久没有分红上市公司的“严正处置”以及对“高收转”上市公司的“密切存眷”,标明了监管层激励上市公司进行现金分红的信心;其次,2016年下半年以来中国经济逐渐企稳,GDP同比删速行跌小幅反弹,A股上市公司盈利增速也由负转正,并维持在较高的增加火仄(如图1所示);最后,自2015年末的供给侧改革履行以来,上游周期类行业盈利获得了年夜幅度提升(如图2所示)。企业盈利能力的改善促使其分红能力和分红意愿也有所提升。

    (发布)行业与板块分布

    1. 行业分布

    从2017年实行现金分红的上市公司行业分布来看(如表2所示),分红数目占比Top 5行业顺次为疑息技术、金融天产、产业、医药卫死和可选花费行业;分红数度占比最低的行业为能源行业。高生长行业分红家数占比高于传统稳固行业,主要源于我国上市公司今朝采取的是“半强制”分红政策,即上市公司的再融资与其从前3年的现金分红状态有着亲密的关联。对信息技术行业来讲,果其高成少类公司属性,对再融资需要比拟能源行业更加急切。表3显著信息技巧行业过往3年再融资占比简直都在前3位,特别2016年其再融资排名位居尾位,而能源行业的再融资排名位居终位。

    高成长型行业对再融资的需求较为迫切,现金流较为缓和,为了获与再融资资历同时又必需满意过去3年以现金方法乏计分配的利润很多于比来3年完成的年都可分配利润的30%(2008年《对于修正上市公司现金分红多少划定的决议》),这确切在某种程度上构成“抵触”,须要深刻探索。

    2. 板块分布

    从板块的数量分布来看(如表4所示),2017年真施现金分红上市公司的数量由高到低依次分布在上海主板、中小板、创业板和深圳主板;从家数占比来看,依次为创业板、中小板、上海主板和深圳主板。创业板和中小板的分红家数占比要显著高于上海主板和深圳主板,背地的逻辑与前文针对行业的剖析较为一致(如表5所示),此处不再赘述。

    (三)最终控制人特征

    从最终控制人特征来看(如表6所示),中证全指中民营企业数量占比处于相对上风,国企、民企以及其他3类企业分红家数占比都在70%以上,与全市场的分红公司数量占比保持一致。

    (四)股利支付率

    1. 行业分布

    表7给出了中证全指及其各个行业的股利支付率情况。全市场分红上市公司股利支付率的均值和中位数分别为37.05%以及30.12%(因为个股股利支付率极值的影响,报告倡议采用中位数作为标准)且市场整体的股利支付率为28.61%,这讲明A股市场整体上发放的是“门槛股利”,即“30%”的股利支付率。从行业股利支付率来看,各行业股利支付率中位数不显著差异,排名相对靠前的行业依次为主要消费、公用奇迹、原材料以及能源等行业,排名相对靠后的行业主如果信息技术以及电信营业行业。如前文所述,信息技术等成长型行业对再融资的需求较为迫切,固然进行现金分红的家数占比较高但股利支付比率较低,分红的念头兴许主要是为了再融资的需要。此外,能源行业的股利支付率显著较高,主要起因之一来自于2015年底以来的供给侧改革,上游周期性行业公司盈利能力失掉大幅度的提升,使其分红意愿和分红能力都有所提高(如神华集团)。

    另外,斟酌到我国的“半强迫”分红政策及其对付应的“门坎”股利领取率30%的请求,讲演将上市公司股利收付率分为六档,研讨全市场和各行业股利支付率的散布情形。如表8所示,齐市场的股利支付率重要极端在20%至40%那一档(43.81%),其次是0%至20%一档,这与预期比较分歧,在必定水平上也注解上市公司的股利付出率程度与我国的“半强造”分白政策相关。此中,2016年净利潮为背的上市公司中,仍有13家公司禁止现款分红;股利付出率跨越100%的上市公司有88家,这些公司的现金分红多数来自于上年年底已调配利润。从行业分布去看,贪图行业股利支付率也皆散中在20%至40%一档,取全市场坚持一致;在高分红上市公司中,动力行业占比拟为凸起,从正面表了然供应侧改造给上游周期性止业带来的“事迹效应”。

    2. 板块分布

    从各个板块的股利支付率来看(如表9所示),上海主板的股利支付率较高,创业板的股利支付率较低。从分布来看,股利支付率主要分布在20%至40%一档,其次为0%至20%一档,并且除上海主板在这两档的差异较为显著之外,其他三个板块的差异相对较小,这也从侧面反应了上交所2013年公布的《上市公司现金分红指引》所带来的效应。

    3. 最终掌握人特征分布

    从最末节制人特征来看(如表11所示),国有企业的股利支付率略高于民营企业的股利支付率,当心两者的中位数也都保持在30%阁下;从六档股利支付率的分布来看,国企、民企与全市场的分布整体上保持一致。

    4. 极值简析

    本报告在该局部扼要分析一下股利支付率最大值和最小值的十只股票的基本情况(如表13和表14所示)。之前十大股利支付率公司为例,摩恩电气和中百团体2016年报的股利支付率都超越了800%,其余公司的股利支付率也都超过了300%。上市公司股利支付率之以是会跨越100%,主如果因为其可供分配的利润为净利润和年初未分配利润。此外,依据2013年证监会发布的《上市公司分红指引》:1、公司发展阶段属成熟期且无严重资金支出支配的,进行利润分配时,世界杯赌球规则,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%;2、公司发展阶段属成熟期且有重大资金收入部署的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%;3、公司发展阶段属成长时间且有重大资金支出支配的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达20%,即便上市公司昔时净利润为负但其可供分配利润为正且同时知足上述前提的限度,则仍需分红。

    (五) 股息率

    全市场分红上市公司股息率的中位数仅为0.52%,市场整体的股息率为1.5%,二者之间的差异主要表现为市值的差异。从行业分布来看,股息率最高的3个行业分别为金融地产、公用事业以及可选消费行业;股息率最低的3个行业分别为信息技术、电信业务以及工业行业。根据股息率的盘算公式可知,股息率=股利支付率/PE,而根据前文分析,我国上市公司的股利支付率整体下去说差异不大,主要集中在20%至40%一档,因此上市公司的股息率主要受公司自身估值的影响。各行业的估值水平便可大致解释各行业股息率高下的原因。

    从板块来看(如表16所示),上海主板和深圳主板股息率较高,中位数分别为0.78%和0.62%,而中小板和创业板的股息率较低,中位数分别为0.50%和0.33%,主要与各板块估值水平有关。

    从股息率最大和最小的10只股票也可以进一步证明股息率跟估值水平之间的关系。如表17和表18所示,股息率最大的10只股票主要分布在上海主板和深圳主板,行业主要分布在消费、金融地产以及能源行业;而股息率最小的10只股票主要分布在中小板和创业板,行业主要分布在信息技术和工业行业。

    (六) 分红持续性

    报告统计了过去3年连续现金分红公司的情况(如图3所示)。过去3年、4年、5年以及6年连续进行现金分红的上市公司家数分离为1577家、1347家、1232家以及1054家。

    起首,从行业分布来看,依照中证一级行业分类尺度,过去3年、4年、5年和6年连续进行现金分红的上市公司主要分布在信息技术、工业、医药卫生、可选消费以及金融地产等行业(表19)。

    其次,从板块分布来看(如表20所示),过去3年、4年、5年和6年连续进行现金分红的上市公司主要分布在创业板和中小板,这与此两个板块的高成长以及再融资的需求密弗成分。

    再次,从终极把持人特点的角量来看(如表21所示),平易近企过来3年持续现金分红的家数和各自占比都明显高于国企,形成应种成果的主要本由于平易近营企业成长性整体上要高于国有企业,对再融资更有迫切的需供;此外,相对民营企业来道,国有企业固有的“估算硬束缚”较为重大,当局做为国有企业的“隐形包管”使得国有企业在资金缺乏乃至吃亏时较轻易从银行获得乞贷(而非从本钱市场再融资),从而其在持绝分红圆里能源显明偏偏强。

    (七) “铁公鸡”上市公司特征

    过去3年、4年、5年以及6年未分红的上市公司家数分别为513家、450家、416家以及382家(图4),占全部市场上市公司数量的比例为10%至15%之间,相对较少。

    首前,从行业分布来看(如表22所示),连续N(3年至6年,下同)年不分红的上市公司行业内占比较高的主要集中在电信营业、原资料和主要消费行业,比例整体维持在20%以上;金融地产行业过去N年不分红的占比最低且相对照较稳定,维持在10%摆布。总是来看,长年不分红的上市公司可能借是比较倾向传统行业,此类行业因为发作进入成生甚至消退阶段,对再融资的需求不是那末迫切,因而对于分红的动力和意愿就相对较低。

    其次,从板块分布来看(如表23所示),上海主板和深圳主板N年不分红的公司占比显著较高,相对行业分布分化异样显著。制成该种结构性的好同与前文针对行业分布的说明较为相似,在此便不予赘述。

    接上去,呈文将连续3年不分红上市公司的基础面特征与3年连续分红上市公司的根本面特征进行比较,看看二者能否拥有显著性差别。详细如表24所示,过去3年连续分红的上市公司不管是过去3年、4年、5年仍是6年其对应的净利润复开增长率和停业支出复合增长率都要显著高于过去3年连续未分红上市公司,解释连续分红上市公司的成长性要近高于连续未分红上市公司;从盈利能力来看,连续3年分红上市公司的ROE水平(10.20%)显著高于连续3年未分红上市公司的ROE水平(4.36%)。

    从连续分红与连续未分红净利润的盈盈比较来看(表24),连续现金分红公司过去3年连续盈利占比达到98.03%,远高于连续未分红公司的48.54%;而连续未分红公司过去3年中两年盈利占比为35.48%,仅1年盈利占比为15.98%。因此,该结果也再次考证了连续未分红“铁公鸡”上市公司的基本面较差的现实。

    此中:A代表过去对应N年净利润年复合增长率;B代表过去对应N年业务收进年复合增长率;ROE为过去3年ROE的简略算术均匀值。

    2、分红与投资

    “红利”作为投资者确实定性收益,代表着上市公司在盈利的同时重视投资者报答,这是一个安康的本钱市场应当具备的特征。早年文的分析也能够看出,连续分红上市公司的成长能力和盈利能力整体上都要显著劣于连续未分红上市公司,因此从投资的角度来看,连续分红上市公司具备长期投资价值(供给角度);自2015年下半年以来,证券市场波动剧烈、监管政策“变更莫测”、实体经济下行,间接招致投资者丧失沉重。相较于逃逐股票价格波动带来的“未实现损益”,投资者对诸如现金红利的“肯定性收益”兴趣则愈发浓薄(需求角度)。

    (一) 红利相关指数简介

    中证指数无限公司针对“红利”观点收布了系统较为完美的系列指数,每每同维度为投资者供给投资目的,主要的体例方式如表25所示。

    从中证指数公司宣布的相干红利指数能够看出(如表26与图5所示),自2016年初以来,红利相关指数行势优越,各指数在2016年和2017年相对于中证500与中证1000等中小盘指数都有较为显著的超额收益,个中盈余潜力指数在过去连续3年绝对沪深300具备显著逾额收益,2017年的收益更是达到了60.67%,再次阐明了投资者对连续分红上市公司的青眼。

    (二) 红利相关指数产物

    表27给出了停止2017年底,基于中证指数有限公司红利相关指数的产品,共8只,产品情势主要以指数基金和LOF为主,ETF仅1只。2017年新增了4只产品,个中3只为港股通红利相关产物,别的1只为A股红利产品。

    (三) 红利投资价值简析

    股利再投资的积聚效答正在临时投资运动中存在主要影响。杰里米 J.西格我在《投资者的将来》一书中论述了一个重要观念:下股息率股票具有历久投资驾驶,扣除通胀硬套,米国市场的股利再投资支益占总收益比例达到90%以上。以沪深300指数跟沪深300盈余指数为例,2013年至古,5年时光内,沪深300盈利指数股利再投资收益占总投资收益的比例到达33%,而沪深300指数的股利的投资收益占总投资收益的比例仅为25%。

    此外,A股市场合面对的政策和轨制情况都表白连续分红上市公司具有投资价值:

    1. 分成政策连续安慰,上市公司全体离别“铁公鸡”

    自2006年以来,各类刺激分红的政策一直推出,如2006年的《上市公司证券刊行治理措施》、2008年的《关于建改上市公司现金分红若干规定的决定》、2013年的《上市公司现金分红指引》、2014年的《关于年报中与现金分红相关的留神事变》以及2015年的《关于勉励上市公司吞并重组、现金分红及回购股分的告诉》等,使得近多少年上市公司分红家数占比都稳定在70%至80%(图7),完全告别“铁公鸡”的名称。此外,远两年来,证监会对“高送转”上市公司的持续监管和密切存眷也在变相的刺激和饱励上市公司进行现金分红,而非玩转“数字游戏”。

    2. 企业红利改擅,分红才能和分红志愿晋升

    自2015年下半年以来,实体经济下行、证券市场波动激烈,相较于追赶股票价钱稳定带来的“未实现缺益”,投资者对诸如现金红利的“断定性收益”兴致则愈发浓重。自2016年下半年以来,中国经济逐渐企稳,GDP同比增速止跌小幅反弹,全A上市公司盈利增速也由负转正,并维持在了较高的增长水平。此外,自2015年底以来的供给侧改革大大改善了传统周期类行业的盈利状况,从2017年中报各行业营业利润同比增长率来看,钢铁、煤冰、有色金属、建材等传统周期类行业位居前线。企业盈利能力的改善必将会进步企业的分红能力和分红意愿。

    3. 持久本钱流进使得投资者构造逐步改良

    跟着QFII、社保和保险为代表的历久资金最近几年来持续流入(图8)、沪港通和深港通机制的连续发展、海内资金设置装备摆设A股则会愈加方便、A股市场投资者结构则会加倍完善,进而使得那些连续高分红的优良龙头股票持续遭到市场的青睐。2016年下半年以来,市场投资作风转换明显,以沪深300为代表的年夜市值股票遭到投资者的青睐,而中小市值股票估值则遭遇大捷(图9)。